Ako sa v SR emitujú verejne obchodovateľné dlhopisy

Dlhopis sa v ekonomicky vyspelých krajinách využíva ako jeden zo štandardných zdrojov financovania podnikateľskej činnosti. Je výhodnou alternatívou k bankovému úveru, nakoľko pri financovaní vydaním dlhopisov nie je nutné zriaďovať záložné právo na majetok spoločnosti. Majiteľ spoločnosti môže ako majiteľ dlhopisov výhodne zúročiť financie vo vlastnej spoločnosti vyšším úrokom ako v banke. Zároveň získa výhodnú alternatívu k zvýšeniu základného imania spoločnosti, pretože do vlastnej spoločnosti môže investovať aj prostredníctvom dlhopisov. Podnikové dlhopisy často slúžia aj na reštrukturalizáciu existujúceho dlhu spoločnosti. Možno nimi predčasne splatiť nevýhodný bankový úver alebo transformovať obchodný záväzok či bežnú pohľadávku voči vlastnej spoločnosti.

Prečo verejne obchodovateľný dlhopis?

Okrem možnosti predať dlhopis alebo s ním obchodovať na Burze cenných papierov v Bratislave, a. s. (ďalej ako Burza) prináša verejná obchodovateľnosť majiteľovi výhodu trhového ohodnotenia jeho investície. Pre emitenta to znamená zvýšenie likvidity emisie dlhopisov spolu s prezentáciou svojej spoločnosti na slovenskom kapitálovom trhu. Tento druh reklamy spolu so skutočnosťou, že dlhopis je zaregistrovaný na Burze, zvyšuje atraktivitu emisie dlhopisov pre potenciálnych investorov a správcov privátnych investícií. Naviac, ak si emitent dá svoj dlhopis ohodnotiť ratingovou agentúrou, môže byť aj vhodnou investíciou pre dôchodkové správcovské spoločnosti, ktoré majú na Slovensku problémy s umiestňovaním príspevkov svojich sporiteľov do kvalitných cenných papierov.

Čo znamená verejná emisia dlhopisov?

Verejný dlhopis je dlhopis vydaný na základe verejnej ponuky cenných papierov. Verejná ponuka je propagácia cenných papierov na verejnosti v akejkoľvek forme a akýmikoľvek prostriedkami, ktorá obsahuje dostatok informácií o podmienkach ponuky cenných papierov a o ponúkaných cenných papieroch. Výhodou verejnej ponuky je, že je určená neobmedzenému okruhu záujemcov a pritom požiadavky, ktoré musí emisia dlhopisov zo zákona spĺňať, sú rovnaké ako pri verejnej obchodovateľnosti. Emitent sa však môže rozhodnúť vydať aj neverejný dlhopis. V tom prípade je zakázaná propagácia a počet majiteľov dlhopisu nesmie presiahnuť viac ako 99 fyzických alebo právnických osôb v jednom členskom štáte Európskeho hospodárskeho priestoru.

Ako sa emituje verejne obchodovateľný dlhopis?

Začiatok celého procesu tvorí zasadnutie valného zhromaždenia spoločnosti, ktoré rozhodne o vydaní dlhopisu a jeho základných parametroch. Po dohodnutí základných podmienok môže dôjsť k uzatvoreniu zmluvy medzi emitentom a manažérom emisie o zabezpečení emisie dlhopisov. Nutnou podmienkou verejnej obchodovateľnosti alebo verejnej ponuky cenného papiera na Slovensku je vypracovanie prospektu cenného papiera. Tejto činnosti predchádza intenzívny zber potrebných informácií o emitentovi a cennom papieri a vypracovanie emisných podmienok dlhopisov. Následne Centrálny depozitár cenných papierov SR, a.s. (ďalej ako CDCP) pridelí dlhopisom kód ISIN. Po schválení prospektu emitentom je potrebné vypracovať žiadosti o schválenie prospektu a registráciu emisie dlhopisov v CDCP. Proces schvaľovania prospektu Národnou bankou Slovenska (ďalej ako NBS) trvá v závislosti od rozsahu pripomienok 10 až 40 dní. Po obdržaní právoplatného rozhodnutia NBS o schválení prospektu zákon nariaďuje zverejnenie prospektu a prípadne aj emisných podmienok dlhopisov, ak sa odlišujú od údajov v prospekte, v periodickej tlači s celoštátnou pôsobnosťou uverejňujúcej burzové správy. Uverejnením inzerátu začína verejná ponuka dlhopisov. Keď sa nájde prvý záujemca o kúpu dlhopisu je možné požiadať CDCP o registráciu emisie dlhopisov. K samotnému vydaniu dlhopisov dôjde až po podpísaní zmluvy o registrácii a zaplatení poplatku CDCP, avšak najskôr k dátumu začiatku vydávania dlhopisov, ktorý je uvedený v emisných podmienkach. Po vydaní dlhopisov povinnosti emitenta voči dohľadu nad kapitálovým trhom ani zďaleka nekončia, pretože je potrebné najskôr predložiť NBS potvrdenie o zverejnení prospektu a prípadne aj emisných podmienok v tlači a neskôr raz ročne zasielať fotokópie dokladov o vyplácaní výnosov dlhopisov a o splatení menovitej hodnoty ich majiteľom ku dňu výplaty alebo splatnosti vydaných dlhopis

Aký je postup prijatia emisie dlhopisov na Burzu?

Po dátume vydania emitent predáva dlhopisy záujemcom až do naplnenia celkového objemu emisie. Termín prijatia dlhopisov na Burzu potom závisí od toho, kedy sa dosiahne hranica úspešnosti upisovania emisie dlhopisov alebo uplynie emitentom vopred stanovená doba vyjadrená zvyčajne v mesiacoch. Bežne sa podáva žiadosť o prijatie dlhopisov na Burzu, keď je upísaných aspoň 50 % predpokladaného celkového objemu emisie alebo v prípade pevne stanoveného termínu do 12 mesiacov od zverejnenia prospektu, keďže platnosť tohto dokumentu je práve 1 rok. Po zasadnutí schvaľovacieho výboru rozhodne predstavenstvo Burzy o prijatí emisie dlhopisov k obchodovaniu. Na aký trh Burzy bude dlhopis prijatý, závisí od rozhodnutia emitenta a od objemu emisie. V súčasnosti sa emisie o objeme rádovo niekoľko desiatok miliónov euro a väčšie obchodujú na paralelnom kótovanom trhu, tie menšie na regulovanom voľnom trhu Burzy.
Po zaplatení poplatkov za prijatie a umiestnenie na trh určí Burza dátum začatia obchodovania s doposiaľ vydanými dlhopismi.

Kto zabezpečí vydanie a prijatie dlhopisu na Burzu?

Proces emisie verejne obchodovateľného dlhopisu vrátane jeho prijatia na Burzu je zložitý. Navyše od platnosti novely zákona o cenných papieroch, ktorou bola v auguste 2005 implementovaná smernica Európskeho parlamentu a rady o prospekte, sa aj prospekt cenného papiera niekoľkonásobne rozrástol. Z týchto dôvodov odporúčame, aby emitent prenechal zabezpečenie náročného procesu emisie skúsenému manažérovi emisií dlhopisov, medzi ktorých určite patrí aj SEVISBROKERS FINANCE o.c.p., a.s.

Prehľad dlhopisov s prospektom schváleným v roku 2006 – 2007

* VPV – vydanie cenného papiera na základe verejnej ponuky, B – prijatie na obchodovanie na regulovanom trhu Búrz

Ing. Dávid Lapin
analytik, lapin@sevis.sk
041/5087 753